Βασική διαφορά – Έκπτωση έναντι μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών
Η διαχρονική αξία του χρήματος είναι μια ζωτική έννοια στις επενδύσεις που λαμβάνει υπόψη τη μείωση της πραγματικής αξίας των κεφαλαίων λόγω των επιπτώσεων του πληθωρισμού. Η βασική διαφορά μεταξύ προεξοφλημένων και μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών είναι ότι οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές είναι ταμειακές ροές προσαρμοσμένες ώστε να ενσωματώνουν τη διαχρονική αξία του χρήματος, ενώ οι μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές δεν προσαρμόζονται για να ενσωματώνουν τη διαχρονική αξία του χρήματος. Το αποτέλεσμα μιας αξιολόγησης ενός επενδυτικού σχεδίου που χρησιμοποιεί αυτές τις δύο μεθόδους θα είναι σημαντικά διαφορετικό, επομένως είναι σημαντικό να γίνει σαφής διάκριση μεταξύ των δύο.
Τι είναι η μειωμένη ταμειακή ροή;
Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές είναι ταμειακές ροές προσαρμοσμένες ώστε να ενσωματώνουν τη χρονική αξία του χρήματος. Οι ταμειακές ροές προεξοφλούνται χρησιμοποιώντας ένα προεξοφλητικό επιτόκιο για να καταλήξουμε σε εκτίμηση της παρούσας αξίας, η οποία χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της δυνατότητας για επένδυση. Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές υπολογίζονται ως, Μειωμένες ταμειακές ροές=CF 1/ (1+r) 1 + CF 2/ (1+r) 2 +… CF n (1+r) n
CF=Ταμειακή ροή
r=Επιτόκιο έκπτωσης
Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές μπορούν εύκολα να υπολογιστούν με τον παραπάνω τύπο εάν υπάρχουν περιορισμένες ταμειακές ροές. Ωστόσο, αυτός ο τύπος δεν είναι βολικός να χρησιμοποιηθεί για την προεξόφληση πολλών ταμειακών ροών. Στην περίπτωση αυτή, οι συντελεστές προεξόφλησης μπορούν εύκολα να αποκτηθούν μέσω του πίνακα παρούσας αξίας που δείχνει τον προεξοφλητικό συντελεστή με αντιστοιχία με τον αριθμό των ετών. Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την αξιολόγηση επενδυτικών αποφάσεων συγκρίνοντας τις προεξοφλημένες ταμειακές εισροές και τις ταμειακές εκροές. Η Καθαρή Παρούσα Αξία (NPV) είναι μια τεχνική εκτίμησης επενδύσεων που χρησιμοποιεί προεξοφλημένες ταμειακές ροές για να καταλήξει στην οικονομική βιωσιμότητα ενός έργου.
Π.χ. Η XYZ Ltd σχεδιάζει να πραγματοποιήσει επένδυση σε νέο εργοστάσιο με σκοπό την αύξηση της παραγωγής. Λάβετε υπόψη τις ακόλουθες πληροφορίες.
- Το επενδυτικό έργο θα εκτείνεται σε περίοδο 4 ετών
- Η αρχική επένδυση είναι 17,500 εκατ. $, η οποία θα επενδυθεί το Έτος 0 (σήμερα)
- Η επένδυση έχει υπολειμματική αξία 5,000 εκατ. $
- Οι ταμειακές εισροές και εκροές θα πραγματοποιηθούν από το έτος 1 έως το έτος 4
- Οι ταμειακές ροές θα προεξοφλούνται χρησιμοποιώντας ένα προεξοφλητικό επιτόκιο 8%
Το παραπάνω έργο έχει ως αποτέλεσμα αρνητικό NPV 522,1 εκατομμυρίων $ και η XYZ θα πρέπει να απορρίψει το έργο. Εφόσον οι ταμειακές ροές προεξοφλούνται, αυτό σημαίνει ότι εάν το έργο γίνει αποδεκτό το συνολικό καθαρό αποτέλεσμα θα είναι (522,1 εκατ. $) με τους σημερινούς όρους.
Εικόνα 1: Ο υπολογισμός NPV χρησιμοποιεί προεξοφλημένες ταμειακές ροές
Τι είναι η μη προεξοφλημένη ταμειακή ροή;
Μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές είναι οι ταμειακές ροές που δεν έχουν προσαρμοστεί ώστε να ενσωματώνουν τη διαχρονική αξία του χρήματος. Αυτό είναι το αντίθετο των προεξοφλημένων ταμειακών ροών και λάβετε υπόψη απλώς την ονομαστική αξία των ταμειακών ροών στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων. Δεδομένου ότι οι μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές δεν λαμβάνουν υπόψη τη μείωση της αξίας του χρήματος με την πάροδο του χρόνου, δεν βοηθούν σε ακριβείς επενδυτικές αποφάσεις. Λαμβάνοντας υπόψη το ίδιο παράδειγμα όπως παραπάνω, η NPV υπολογίζεται χωρίς προεξόφληση των ταμειακών ροών.
Παράδειγμα
Με μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές το έργο δημιουργεί θετικό NPV 3,640 εκατομμυρίων $. Ωστόσο, στο τέλος μιας περιόδου 4 ετών, 3.640 $ δεν θα δημιουργηθούν λόγω της επίδρασης της διαχρονικής αξίας του χρήματος. επομένως αυτό το NPV είναι πολύ υπερεκτιμημένο.
Ποια είναι η διαφορά με μειωμένες και μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές;
Με έκπτωση έναντι μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών |
|
| Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές είναι ταμειακές ροές προσαρμοσμένες ώστε να ενσωματώνουν τη χρονική αξία του χρήματος | Οι μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές δεν προσαρμόζονται για να ενσωματώσουν τη χρονική αξία του χρήματος. |
| Χρονική Αξία Χρημάτων | |
| Η διαχρονική αξία του χρήματος λαμβάνεται υπόψη σε προεξοφλημένες ταμειακές ροές και επομένως είναι εξαιρετικά ακριβής. | Οι μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές δεν αντιπροσωπεύουν τη διαχρονική αξία του χρήματος και είναι λιγότερο ακριβείς. |
| Χρήση στην εκτίμηση επενδύσεων | |
| Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές χρησιμοποιούνται σε τεχνικές εκτίμησης επενδύσεων όπως NPV | Οι μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές δεν χρησιμοποιούνται στην εκτίμηση επενδύσεων. |
Σύνοψη – Έκπτωση έναντι μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών
Η διαφορά μεταξύ προεξοφλημένων και μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών εξαρτάται από τη χρήση προεξοφλημένων ή ονομαστικών ταμειακών ροών. Όπως αντικατοπτρίζεται στα παραπάνω παραδείγματα, η προκύπτουσα NPV του ίδιου έργου είναι σημαντικά διαφορετική χρησιμοποιώντας προεξοφλημένες και μη προεξοφλημένες ταμειακές ροές. Έτσι, η χρήση μη προεξοφλημένων ταμειακών ροών θεωρείται επικίνδυνη προσέγγιση για την αξιολόγηση της βιωσιμότητας μιας επενδυτικής απόφασης. Για αυτόν τον λόγο, πολλές επιχειρήσεις χρησιμοποιούν προεξοφλημένες ταμειακές ροές για να εξετάσουν εάν ένα επιλεγμένο έργο θα αποφέρει ευνοϊκές αποδόσεις ή όχι.
